往事并不如烟。两年前早已被国务院叫停的艺术品份额化投资的始作俑者天津文交所，至今依然僵而不死，究竟是何原因？投资者是否还能讨回钱？
文/本刊记者 邢力（发自天津）
海河之滨，津湾左翼，矗立着天津最高的建筑天津环球金融中心（津塔写字楼）。然而在这座无论是建筑外观还是入驻企业都十分高大上的写字楼里，却有一个颇为神秘的楼层32层。在这里，
“32 层”几乎成了一个人人唯恐避之不及的词。因为这个楼层所驻扎的企业，在过去几年中，不但给津塔写字楼，更给整个天津市带来了诸多麻烦和困扰。它就是早已“蜚声全国”的天津文化艺术品交易所（下文简称“天津文交所”）。
天津文交所“辉煌”往事
要把津塔写字楼32 层如何从一个普通楼层，变成一个颇具传奇色彩的神秘数字的来龙去脉说清楚，话还得从国内第一家文交所（“文化产权交易所”或“文化艺术品交易所”的统称）的出现说起。
随着中国经济和国力的快速提升，依托金融的力量，进一步提升中国文化软实力也逐渐被提上了议事日程。2007 年，深圳、上海、三地的产权交易所几乎同时提出要构建国家级“文化产权交易所”。
2009 年6 月15 日，获得中央批准后，由上海联合产权交易所、解放日报报业集团和上海精文投资有限公司联合投资创立的上海文化产权交易所正式成立，成为国内首家文交所。
2009 年9 月17 日，天津文化艺术品交易所紧随上海文交所成立。然而与上海文交所三大股东均是响当当的大型专业国企形成鲜明对比的是，天津文交所前两大股东居然都是民营房产开发商，因而在成立之初就备受质疑。
2009 年11 月，深圳文交所宣布挂牌。到了2010 年7月，中国第一个基于权益拆分模式的艺术品资产包深圳文交所1 号资产包正式推出，从而迈出了艺术品金融创新的第一步。该资产包将画家杨培江的12 件作品打包作价200 万元上市，资产包被拆分成1000 份，每份价格2000元，挂牌认购。2010 年12 月，上海文交所推出的资产包是艺术家黄钢创作的“红星和箱子”系列作品。由于发售的资产包拆分数量较少，面向特定的客户群体发售，并且参与投资的门槛较高，因此沪深两地文交所的艺术品金融创新并没有在投资市场引起太大的影响。
然而紧随其后的天津文交所做出的金融创新却要激进得多，不但投资门槛大幅降低到了5 万元，而且采取T+0 的交易方式，当天买入的份额在当天就可以卖出，即采取标准类证券化模式对资产包的作品进行买卖。
2011 年1 月，天津文交所将画家白庚延作品《黄河咆哮》和《燕塞秋》挂牌上市。由于大众化的投资门槛和不受限的交易方式，使这两幅作品一上市就遭到疯狂炒作。
《黄河咆哮》和《燕塞秋》经评估后，估价分别定为600 万元和500 万元。按份额交易模式，这两件作品分别被拆分成600 万份和500 万份，每份1 元。据统计，这两件作品上市首日涨幅就超过了100%，并在上市短短两个月之内，天天都死死封在15%的涨停板上。直到3月16 日被停牌前，两只“新股”的市价已分别达每份17.16 元和17.07 元，涨幅均超过1600%！一时哗然，被称为“疯狂的份额”，天津文交所被戏称为“涨停所”。
以600 万的份额计算，当时《黄河咆哮》市值高达1.0296 亿元。相比之下，同期拍卖的张大千的作品《太乙观泉图》以4032 万元成交，而齐白石的作品《花果四条屏》以4760 万元成交，当时这在收藏界已是备受追捧炒作后的“天价”。反观此前白庚延大部分画作的拍卖价格只有几十万元，变成份额交易后，白庚延作品价值一夜之间暴涨百倍！比张大千、齐白石等中国顶尖画家的作品还要值钱，显得极为滑稽可笑。
然而疯狂并未就此终结，2011 年3 月11 日第二批8 个品种（7 幅画、一枚钻石）一经上市，饥渴难遏的投资者再次将之死死封在涨停板上……
尽管无数投资者和业内专家看不懂，但在天津文交所强大的赚钱示范效应影响下，此后几个月里，全国各地如雨后春笋般出现一大批展开相同业务的交易所郑州文交所、成都文交所、广州文交所、南方文交所……根据不完全统计，当时国内成立的文交所超过20 家。
艺术品份额化投资不靠谱
其实艺术品与金融的结缘由来已久，在中国艺术品市场火热的这些年里，投资于艺术品的信托、基金和理财产品并不罕见，在成熟市场更是比比皆是。然而这些和天津文交所将艺术品份额化后所形成的艺术品“股票”却有着本质区别。前者是有专业投资团队以艺术品为投资标的进行投资，后者则是将某一件具体的艺术品等比例切割为若干个类似于股票的份额，并将之上市供普罗大众申购和公开交易。
用今天最时髦的话说，天津文交所采用了“互联网思维”，将原本投资门槛动辄上百万元的“信托”包装成了丝都能买得起的“余额宝”。使普通投资者也能分享艺术品价值上升所带来的回报，同时通过电子交易平台，大大降低了交易成本和难度。然而仔细推敲这里面的投资逻辑却会发现：艺术品份额化投资并不靠谱。
首先，艺术品本就是低流动性资本品，单品的整体价值远小于一家上市公司的股票流通市值，即使拆分成几百万份后，其交易的活跃度也难以，因而很容易出现成交清淡，投资者想要卖出时找不到交易对手的情况。资产在流动中升值，一旦缺乏流动性，资产证券化就变得毫无意义。
其次，之所以过去艺术品投资要设立较高的投资门槛，是因为这是一件见仁见智的文化产品，需求弹性较高，本来就很难准确估价，这就要求投资者有较强的财力、眼力和风险承受能力，艺术品市场高风险、高专业、高门槛特征决定了这种投资不适合大众。而艺术品份额化却把大量缺乏财力、眼力和风险承受能力的普通丝吸引过来，使得艺术品份额化投资极易过度炒作的失控局面。
第三，投资者理论上享有艺术品部分所有权，但实际上获得的只是虚拟产权，而不是艺术品的实物产权。因为公司股权可以分割，实物艺术品却无法切割。通过这种投资方式，投资者根本不可能通过收购作品拆分出的绝大多数份额实现对作品的“控股”。另外，无论是股票还是债券，发行人与投资者之间的关系是融资关系，属于典型的金融工具，而艺术品份额发售人与投资者之间是买卖关系。在这个关系中，艺术品份额虽然可以在市场交易，但其本质只是艺术品交易的符号工具。艺术品份额发行后，买卖双方关系即告结束，发售人不再享有对艺术品的，也不需要履行任何义务，与艺术品财产权相关的收益和安全养护、损失风险随交易而转移给投资者。可事实上，投资者就算想见一下自己买的艺术品都很困难，责任和严重不对等，更不要说预防或鉴别赝品风险、损毁风险、偷盗风险、交易商的风险等不可预期的风险，一旦发生这类风险，所谓的艺术品份额价值将瞬间归零。
最关键的问题在于，一件艺术品一旦创作完成，其实体就不会再有改变，也不再有成长性。这就和股票或房地产投资有本质区别。因为投资股票会有红利收入，投资房产会有房租收入，艺术品份额没有公司实体，不会产生任何现金回报，更谈不上成长性。虽然股票炒作也可以产生泡沫，但只要公司还在不断成长壮大，公司价值就会不断提高，从而支撑股价不断走高，因此理论上说股票投资是正和博弈。但艺术品份额投资的所有收益只能来源于其他投资者接盘，扣除交易手续费，这必然是一种负和博弈。
结果这么一，就没有人真正关心上市的是谁的作品（哪家公司），其内在艺术价值（公司成长性）到底有多高，估值和上市价格是否合理。这些在传统的股票上市过程中最核心的问题，到了艺术品份额交易市场中却被忽略不计。投资者关心的只有一件事：只要有更高的出价者接手，这种产权交易的把戏就可以继续下去，售出者就得以获利退出，而其所获得的收益则取决于接盘者以何种价格购买艺术品的部分产权。从这一投资逻辑上看，艺术品份额投资无疑是带有庞氏特征的击鼓传花游戏。因为即使把份额化标的从著名艺术品变成边的一块石头，只要把这块石头宣传包装得足够吸引人，只要有投机者相信一定会有比他更傻的人愿意出更高的价接盘，那这块石头一样能被炒到天价。而一旦市场转冷，最后的高价接盘者必然将面临血本无归的悲惨境地。
天津文交所的实际运作也证明了这一点。第一批上市的白庚延的两幅作品之所以会遭到持续爆炒，就是因为作为备受关注的创新投资品，市场投机需求庞大，而供给却只有1100 万份（元），而持续的赚钱效应，又催生出更多的投机需求所有人都知道这事不靠谱，但所有参与者都相信泡沫没那么快破灭，自己一定能在泡沫破灭前卖出份额。
由于运作混乱和的广泛质疑，天津文交所在经过了3 个月业务调整后，于2011 年7 月29 日推出的第三批上市作品在交易第二天就迅速跌破了发行价。而当监管介入后，更是迅速陷入流动性困境而出现天天跌停的局面。
“金融创新”熄火
2011 年11 月11 日，国务院下发了《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（俗称“38 号文”），关于产权方面的被概括为5 个“不得”：不得将任何权益拆分为均等份额公开发行；不得采取集中竞价、做市商等集中交易方式进行交易；不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易；任何投资者买入后卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔不得少于5 个交易日；除法律、行规另有外，权益持有人累计不得超过200 人。这一《决定》明确了各地文交所开展的艺术品份额交易确系违规，属叫停之列。
此后、文化部、、新闻出版总署又联合下发了《加强文化产权交易和艺术品交易管理的意见》（俗称“49 号文”），进一步督促各地方清理整顿当地文交所。
进入2012 年，国务院又接连发布了《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》和《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》。
此后半年内，全国大部分文交所都通过回购等方式，相继退出艺术品份额化交易并转型邮票、钱币的投资以及其他业务。到2012 年9 月12 日山东泰山文交所取消艺术品份额化交易后，全国仅剩始作俑者天津文交所还在进行艺术品份额化交易。
独自“战斗”的天津文交所
可令人意想不到的是，从2012 年9 月至今，将近两年时间内，明明成交已极其清淡，成为了名副其实的“僵尸盘”（见表1），如2014 年7 月，天津文交所总成交金额仅有300余万元。单日成交额更是屈指可数，比如8 月11 日，20 个上市艺术品中，只有一个艺术品成交额超过10 万元，剩下19 个成交额均不到2 万元，其中有13 个完全零成交。有天津投资者告诉记者，即使是这样零星的成交，还很有可能是天津文交所内部人士所为，用来充点门面。但奇怪的是，天津文交所却始终僵而不死，既没有停止交易，也没有出台整顿后方案。
今年7 月，有曝出，中国证监会6 月20 日发出文件，督促天津市妥善处理天津文交所份额化产品的“善后问题”，而去年天津文交所投资者获得的证监会答复资料，仅仅提到投资者向天津当地反映问题。这让不少投资者心中重新燃起了要回钱的希望。
为解开天津文交所始终僵而不死的深层次原因，也为知晓天津当地和天津文交所对证监会最新文件的反馈和天津文交所善后事宜的具体态度，更为了解天津文交所投资者（者）过去两年来的艰辛。本刊记者前往天津实地采访，结果发现天津文交所背后隐藏的问题，比想象中的还要复杂。
天津文交所为何迟迟不进后？当地对此又是何种态度？当年投资者又是如何被引入“狼窝”的？请看本刊记者在天津的实地调查采访。
迷局篇
天津文交所两年无果
文 本刊记者/邢力（发自天津）
8 月，记者来到海河之滨的天津第一高楼津塔写字楼，却发现想要采访入驻在其中32 层的天津文交所却比登天还要难。
天津文交所：登津塔难于登天
在实地采访前，记者先拨打了天津文交所服务热线。当记者询问客服人员，证监会最近再度发文督促天津市处理天津文交所善后问题，天津文交所对此有何回应时，对方表示尚未接到有关部门的任何通知，目前交易所运作一切正常。当记者进一步询问此前是否有投资者向天津文交所提出索赔以及如果今后要进后赔偿，将会以什么样的价格回购时，对方均表示自己并不知情，也作出回答，请记者联系天津文交所相关负责人。
值得玩味的是，记者打通服务热线后，一上来的语音提示便是“天津文交所咨询服务热线免责申明”，申明中说道：“任何咨询方不得就获得的全部或部分咨询答复作为依据，而要求天津文交所承担任何责任，包括但不限于任何咨询方不得因获得的全部或部分答复，而引起的任何损失向天津文交所提出索赔等。”可见天津文交所对投资者索赔一事早已司空见惯。
随后记者先后3 次在工作时间拨打了天津文交所官网上公布的联系电话，然而电话始终处于无人接听状态。无奈之下，记者只能在没有预约的情况下来到津塔写字楼。记者先在一楼前台询问工作人员上32 层应坐哪部电梯，前台小姐先是上下打量了一下记者，接着很有礼貌地告诉记者，上32 层需要先到保安处进行登记。随后记者来到保安处想要登记信息上32 层，保安先是十分地询问记者上32 层干什么。为避免采访受阻，记者佯装回答办理业务。对方表示上32 层必须要提前预约，获得32 层工作人员认可后，保安处才能放行，如果没有提前预约，即使登记也无法上楼。随后记者询问上其他楼层是否也需要预约登记时，对方没有明确回答。
随后记者在一楼大厅里转悠，却发现有两位保安一直跟随着记者。当记者希望借用其他写字楼工作人员的门禁先混进电梯，再想办法上32 楼进行采访时，保安突然上前了记者，并十分严肃地对记者说道：“你到底想干嘛？和你说了上32 楼是要提前预约的！”脸上露出了一丝不安和紧张的神情。第二天，记者试图绕过保安再上32 层，却依然受到阻拦，未能成功。这或许是过去两年来，天津文交所投资者多次登门，与保安产生过冲突后留下的后遗症吧。
天津金融办：态度依旧暧昧不清
无法从天津文交所获取任何有价值的信息，记者又来到了位于天津市和平区营口道19 号的天津市金融办。作为天津文交所直接上级主管单位，天津市金融办对交易所善后事宜又是什么态度呢？可惜的是，记者依然被保安拦在了金融办的大门外。而在此前的电话采访中，金融办的相关工作人员均以问题不便直接接受采访为由婉拒了记者的采访。
而金融办宣传处的工作人员则态度十分友好地对记者表示，虽然走正式采访申报流程，可以得到金融办有关领导的相关书面答复，但她也直言不讳地表示，由于天津文交所问题十分，目前天津市和天津市金融办对于天津文交所整顿方案尚在讨论中，并且已数易其稿，但因情况复杂，目前仍旧未最终确定。“所以就算领导给出了采访回复，恐怕也不会有什么实质性内容，还请谅解。”宣传处工作人员这样说道。
天津当地：集体哑火
那么天津当地对由来已久的天津文交所善后问题又是怎么看的呢？一位不愿透露姓名的天津当地同仁告诉本刊记者，虽然没有下发过明确的文件，但天津对任何与天津文交所相关的新闻都不会报道。“现在的情况是天津市很尴尬，也不好说话。”这位同仁表示，“艺术品份额化投资本来就是天津最初搞起来的，一开始搞得风风火火，也算是金融创新的政绩，但现在处于一种半停牌的状态，而且现在就剩下天津一家的问题还没解决，所以我们真的不方便多说。”
投资者：苦等两年无果
尽管从上述渠道均无法获得多少有用的信息，但幸运的是，记者在天津市金融办门口遇见了十多位天津贵金属交易所的者，在他们的介绍和帮助下，记者总算联系到了天津文交所者组织的一位“带头大哥”老K（为采访者，此处采用化名）。
在天津五大道附近的一家星巴克里，来自重庆的老K将天津文交所背后的诸多问题和他们的典型经历向记者娓娓道来。
“事实津这里有问题的不光是文交所一家，都骗了我们投资人很多钱。我们这几家交易所的者现在都是抱团起来的。”老K 激动地对记者说道，“7 月1 日是贵交所先来的，7 月7 日渤海的一批人也来了，到了7 月14 日我们文交所投资者组织的队伍也来‘会师’了。包括天津文交所、市和金融办我们都去了。”
老K 告诉记者，他们最先也通过各种正规渠道进行。从2011 年11 月“国务院38 号文”下发以来，他们先后向天津市金融办、天津市、天津市办、证监会、、等各个他们能想到的部门进行投诉，前后不下百余次，希望有关部门能帮他们解决天津文交所善后问题。但过去两年来的结果却很让他们失望。“所有的部门最后都让我们去找天津市金融办，说这是金融办具体落地执行的，然后金融办的人每次都只是出来把我们的投诉材料收了，联系电话留了，但实际上并没有人来着手具体解决问题。每次打电话去询问，回答都说正在处理。虽然态度很好，但一直没有一个明确说法”。
正是在不解决问题的情况下，他们才一次次团结起来，在天津文交所和天津市金融办门前拉起，希望能引起和的关注。据老K 统计，过去两年来，天津文交所者以QQ 群为联络工具，先后组织了7 次现场，甚至还组织过一次“”，但都没能奏效。
老K 十分委屈地表示：“你看我们上写的是‘请求天津市落实国务院38 号文件，请求天津文交所立即执行国务院38 号文件’。国务院早就发文了，这事早就定性了，我们又不是，可天津这里就一直拖着不执行，你说气不气人？”
老K 表示，持续两年的不但让许多投资者筋疲力尽，也消耗了大量的时间和。他们来自全国各地，光是这次7 月份赶到天津来的20 多号人加起来被骗的资金就有上千万元。许多人当年都是借钱来买艺术品“股票”，现在钱都套在里面拿不出来，根本没脸回家。不少人在这里一待就是一个月。
说起最近这次经历，老K 表示，7 月14 日天津市金融办领导曾协调天津文交所与投资人代表当面磋商。“我们作为投资者，当然也希望文交所能开下去，能正常运作。但现在是国务院下文要关停艺术品份额投资，导致我们手里的‘股票’想卖卖不掉。你又不清盘，又无法正常交易，那我们的钱难道就锁在里面了吗？”老K 说道，“所以我们当时和他们谈判的很简单，既然天津文交所是先行先试的代表，现在试验失败，责任就应该由天津文交所承担。我们也不要求赔偿这3 年来的利息损失，只要能按照我们当时买入的成本价赔偿我们就行了。”据老K 介绍，他们这些投资者手里的“股票”有成本1 元的“新股”，也有成本几元甚至十几元从二级市场高价买入的“股票”。
可天津文交所的负责人在协调现场一直没有明确，只是说他们的协调安排，而那边当时同样没有给出明确说法。
在其后几天中，投资人不得不继续游走于市金融办、市办及文交所，直至7 月18 日，才再度有机会与几方面再次当面协调，而此时金融办领导却避而不见。“我们说证监会不是刚刚发文要你们天津市善后文交所的事吗？金融办的人居然回答说，证监会只是让我们善后，没有明确说要给投资者退款。这不是耍无赖吗？”老K地表示。
而此前金融办曾提出可以“特事特办”，对家庭生活困难的投资人先行补助，发点生活费；后来又称“文交所不给钱”，无法补贴。
而在现场的过程中，者与保安和前来维持秩序的也产生过一些肢体摩擦。“但我们的原则是，他们让我们退后，我们就退后。不和他们产生任何肢体上的正面冲突”。经过多次现场，老K 也掌握了不少应对技巧。
步步为营 误入陷阱
对于当年在天津文交所开户投资的原因，老K 用了“精心策划，请君入瓮”这八个字。“我们天津文交所大部分投资者原本都是股民，现在网上不是有很多教你炒股票抓黑马的QQ 群嘛，当时因为不懂，也，就稀里糊涂加进去了。后来群里的组织方说他们要免费赠送给我们一套价值10 万元的炒股软件，但是网上一个个发给我们太慢了，不如大家一起来他们的‘教学点’，现场教我们使用，还可以交流炒股经验”。这一段故事和过去十多年间，无数在股票投资中上当的故事一样，充满了托儿、小盘股坐庄、故意拉升、高位接盘等关键词，他们推荐的股票也是有涨有跌，但后面的故事就不一样了。
2011 年年初，他们就在现场“教学”时对“”们表示，近来股市低迷，赚钱不易，但有个新的投资品种很值得投资，这就是天津文交所的艺术品份额。“他们当时忽悠说，在中国想赚大钱都得先知先觉，先人一步，当年第一批炒股票的人都发了，你们现在做这个就像当年的杨百万一样，也会发大财！”老K 地说道。就这样，许多像老K 一样的投资者，就一步步陷入了天津文交所的泥潭中。
在的过程中，老K 还发现一个深层次问题：从最初的天津大商品交易所，到天津文化艺术品交易所，再到天津贵金属交易所，一直到最近越来越火的天津渤海商品交易所，虽然交易所的名字换了一个又一个，炒作的主题也从大商品到艺术品再到白银，但在与其他几个交易所者交流的过程中，老K 发现介绍他们来开户投资的似乎都是同一拨人。“就算不是同一拨人，也是同一个地方培训出来的，因为他们的说辞和宣传技巧太像了”。
据老K 回忆，最早兴起的大商品交易所在2009～2010 年时十分火热，到了2011 年底就因为违规操作而停盘整顿。随之兴起的天津文交所在2011 年达到顶峰，随后几年则一直处于半死不活的状态。而2012 年以后，天津贵交所则成了最活跃的投资平台。只是今年来，上出现了大量关于天津贵交所违规操作、客户的负面报道，今年央视“315晚会”了天津贵交所现货白银投资实际上是一场对赌游戏，交易所、会员、代理商层层设陷阱，投资者，因此现在天津贵交所也快不行了。然而这两年渤海交易所却接过了接力棒，越做越大，只是还很少被，知道的还不多。
老K 总结道：“我觉得这一个接一个的交易所与监管部门的监管失职和有很大关系。如果还是这样任由它们，就算天津文交所的善后问题解决了，今后还会有新的，有新的麻烦出现！”
爆炒后遗症：善后成难题
至于天津文交所为什么会成为全国唯一没有完成善后工作的孤案，老K 认为归根到底在于天津文交所作为该模式发起人，上市之后许多艺术品“股票”遭到市场爆炒，尤其是最先上市的《黄河咆哮》和《燕塞秋》这两只“股票”，如今许多砸在手里的投资人都是在十多元的高位接盘，而目前《黄河咆哮》的“股票”价格已降至近6 元，《燕塞秋》则已回落到1.2 元左右。由于其他文交所上市的艺术品没有遭到如此爆炒，二级市场价格波动不大，因此以发行价1 元回购的话，投资者大多并没有受到太大的损失，因此交易所和投资人较容易达成一致。但如果要将《黄河咆哮》以6 元价格回购，天津文交所恐怕缺乏足够的资金实力，毕竟这其中主要的差价，早就让先前的投资者赚走了。而且即使是以6 元价格回购，也意味着许多投资者50%以上本金打了水漂，这也是投资者很难答应的。
由此可见，天津文交所善后迷局，不是证监会一纸文件所能够解决的。最后接棒的投资者势必不可能讨回全部损失，至于到底能获得多少比例的赔偿，一要看天津文交所能拿出多少资金；二要看天津市有关方面能否特事特办，给予资金上的补偿。
今天的天津文交所虽然已是挣扎，当年却是风光无限。可即使在那疯狂的岁月里，投资者也能发现其中诸多不合规、不合理、不的地方。回顾这段历史，能帮助投资者更好地看清：什么样的创新投资产品不能碰！
以史为鉴篇
天津文交所五罪
文/本刊记者 邢力
许多人当年都看到了天津文交所存在的巨大的投资风险和监管漏洞，却依然在贪念的支配下，冒险买入。回顾历史，天津文交所的五罪再次给我们敲响了警钟。
一罪：规则修改太随意
按照最初的《天津文交所份额交易暂行规则》，艺术品“股票”的日价格涨跌幅为15%，月涨幅比例为100%，年涨幅比例为900%，但“妖股”涨势惊人，天津文交所意识到风险后，在2011 年3 月7 日发表公告称，计划将艺术品“股票”日涨跌幅由15%下调为10%，可市场继续天天涨停。3 月10 日，文交所又将投资者开户条件门槛从5 万元猛然上调为50 万元，依然难遏市场做多动能。于是3 月17 日天津文交所不得不对《黄河咆啸》和《燕塞秋》进行停牌。
然而当天第二批上市的8 只新股继续涨停。第二天天津文交所又突然发布公告，将月价格涨跌幅为20%，同时临时增加艺术品特殊处理，本月连续累计3 个交易日达到日价格涨跌幅的艺术品将被实施特殊处理（日涨跌幅比例调整为1%且停牌一天），但8 只新股仍一狂飙。3 月21 日，天津文交所发疯似地连发20 个公告，将8 只新股特别处理，日价格涨幅陡降为1%。但依然效果甚微。最出乎投资者意料的是，3 月28 日起，天津文交所宣布推迟开户业务。
尽管天津文交所不断修改交易规则的本意是为了遏制股价疯狂上涨，但规则变得太快太容易，说变就变，凸显了天津文交所的制度混乱。所和深交所就没有可以这样随意修改规则。因为理论上说，你今天可以投资者开户，明天就可以投资者卖出，后天突然说清盘不玩了也不是没可能，那投资者的利益又如何呢？
二罪：天津文交所姓“民”太
众所周知，我国的正规交易所，无论是所、深交所、上期所、大商所还是中金所，均是、正规、监管到位的国有控股交易所。但天津文交所的股权结构却是：天津济川投资发展有限公司的持股比例为35.85%，天津市泰运天成投资有限公司的持股比例为27.6%，天津新金融投资有限责任公司的持股比例为15.04%。其中前两大股东济川投资和泰运天成投资均是以房地产投资为主业的民营企业，其中济川投资的办公场所居然设在天津市北辰区的一个居民小区内！
虽然第三大股东天津新金融投资公司为国有企业，但前两个股东合计持股比例已超过60%，因此天津文交所实际相当于被民营房地产开发商控股了。
试想一下，一个由民营开发商控股的却能公开集资交易的交易所，其资金监管安全性如何获得？况且这两家民营企业的身份还十分神秘，天津文交所也没有对此进行过必要的说明。万一这两家企业将来倒闭或撤资了，那天津文交所将会如何？假如这两家企业本身就是想借发行艺术品“股票”之名来恶意圈钱的话，一旦携款潜逃，这中间的巨大风险又该由谁来承担呢？
三罪：天津文交所坐庄无人晓
天津文交所“一所揽数职”也暗藏巨大风险。艺术品份额交易过程中，天津文交所不仅承担了监督、发行、股权登记、信息公布等职责，甚至还成了一家中介机构，担任了相当于A 股市场中券商的职能。天津文交所一方面可在艺术品审核发行前收取上市费用；另一方面，投资者只有登录天津文交所的电子交易系统才能进行份额买卖，因此天津文交所还可以向投资者收取一笔交易佣金。可见，作为绝对主体的天津文交所可同时在一、二级市场赚两份收入。
这种又做交易所又做券商的做法，不但会导致市场缺乏必要的竞争，更的是市场将高度不透明，投资者因此会处于非常不利的地位。由于天津文交所的交易信息并没有完全公开，因此天津文交所自己很容易坐庄。坐庄手法和股票一样，在底部大量买入，随后不断拉升，吸引更多的人来买入，到高位放盘。只不过在艺术品市场中坐庄比在股市中坐庄容易得多，因为就这么几个品种可选，对资金量的要求也小得多。
四罪：出现赝品谁担责
艺术品估值是否准确以及自己拍下的艺术品到底是否真品也令投资者十分困惑。
天津文交所官网上显示其艺术品均由两家鉴定部门鉴定估值，一是文化部文化市场发展中心艺术品评估委员会，二是中华民间藏品鉴定委员会天津分会。这两家机构又是何方神圣呢？
有记者经过调查后在天津市的一个别墅小区里找到了中华民间藏品鉴定委员会天津分会，其负责人对记者表示，该委员会属于民间机构，而其鉴定的艺术品的市场价格和收藏价值也“没有什么标准”。更的是，它们也不对画作负责！
事实上，在传统艺术品市场，“拍卖不保真”已是惯例，然而天津文交所上市的艺术品号称全部由中国金融博物馆保管，购买艺术品份额的投资者连艺术品的样子都看不到，更不可能聘请专家对之进行鉴定。投资者唯一获得所购艺术品信息的交易所出具的评估报告又无法确保艺术品，一旦出现赝品，投资者很有可能将陷入无门的境地。
鉴定机构只负责出具评估价格，中国金融博物馆只负责保存和提供场地，银行只负责提供购买渠道，公证机构只负责过程，天津文交所只负责提供平台，一旦发现赝品，各受益方都可以把责任推得干干净净。这其中的损失只能由稀里糊涂买了份额的投资者自己承担。
五罪：监管缺位无人管
和其他金融创新一样，天津文交所艺术品份额化投资出现伊始，同样面临监管缺位的情况。按当时天津文交所市场部负责人的说法，文交所归市监管，由分管金融的副市长崔津渡辖下的金融办专管。然而在天津文交所发布的《暂行规则》中并没有指明监管部门。天津市金融办在接受记者采访时也是遮掩，不愿正面回答相关问题。正是由于天津文交所处于“管”的状态下，才使得投资者对其投资的安全性产生了高度怀疑。
此外，艺术品“股票”份额化交易已构成了实质性的股票交易，因此应该获国务院或证监会批准，岂能交由地方金融办监管呢？
总而言之，往者不可谏，来者犹可追。天津文交所往事并不如烟，投资者的史还历历在目。如果投资者无法从中吸取教训，依然又，那迟早会被下一个包装精美、概念新颖的“天津文交所”所。
文交所并没有终结。为了规避监管，不少原来内地的文交所经营者开始转战，继续玩着相同的游戏。已有不少投资者南下“港深”！天上不会掉馅饼，投资者一定要擦亮眼睛了！
风险防范篇
文交所幽灵在还魂
文/本刊记者 邢力
如果你以为文交所乱象已是尘封往事，如今只剩下始作俑者天津文交所善后事宜尚未解决的话，那就大错特错了。
当2011 年11 月，国务院“38 号文”发布后，不少境内的文交所经营者发现苗头不对，便在结束内地文交所业务后，迅速变换名目，绕道，继续进行艺术品份额化投资交易，从而规避了内地监管对文交所的全面整顿。
内地文交所南涌“深港”
如今在QQ 查找的群搜索中打入“文交所”，可以找到许多与文交所有关的QQ 群。其中一部分是已转型的正规文交所（以钱币、邮票、字画交易为主的交易所）的投资者交流群，另一部分是文交所投资者的群，包括历次天津文交所的现场活动，都是通过QQ群联络组织的。
记者调查发现，在这些群中，除了尚在运作的天津文交所外，郑州文交所的群数量也相当多。许多郑州文交所投资者向记者反映，虽然郑州文交所和除天津以外的其他所有文交所一样，早在2012 年就已清盘整顿，但许多投资者至今也没有拿到郑州文交所回购艺术品“股票”的资金。
此外，更权群则把矛头直指深圳、的各种规避“38号文”的文交所。
内地文交所乱象南涌的事件，过去3 年中已多次引起的关注。据统计，目前至少已有10 多家与天津文交所交易方式完全相同的文交所，而且几乎所有文交所都没有在金融监管部门注册登记。这些文交所的公司总部和实际交易活动一般都在，但在深圳另外设立办公室，以吸引和服务内地的投资者。
最关键的是，它们的主要客户并非金融知识较丰富、风险意识较强的本地人，而是缺乏风险意识又急功近利想赚快钱的内地人。以至于时至今日，还时常有内地投资者组团去追讨欠款。可当他们按图索骥来到时，却大多发现在网站上公布的公司地址要不就是查无此店，要不就是早已搬家走人。还曾曝出过有文交所私人老板卷款的新闻。
由于所谓的“艺术品份额化投资模式”乃是天津文交所首创，海外成熟市场并无先例，因此该模式即使在金融业高度发达的，目前也还处于无人监管的状态。经常会发文提醒：艺术品份额风险极高，血本无归的概率极大！
中国文交所：只打新股，谁来接盘？
当记者以投资新人的身份在某文交所投资人QQ 群中了解艺术品份额投资现状时，有一位群里的陌生号码主动添加了记者QQ。在询问了记者是否有兴趣进行艺术品投资后，便向记者介绍起了“中国文化艺术品产权交易所”。
在谈到投资风险时，对方反复两点，一是“你只要做一级市场原始股，不要去做二级市场，一般上市首日都能赚钱”；二是“只要开户投资就返你5 个点，比如投资10 万元就返还5000 元”。对方还反复对记者承诺：“近期参与申购新股，投资绝对保本保收益，预计月收益率在10%~30%之间。”
最后那句“保本月收益率在10%~30%之间”把记者吓了一大跳，莫非真是天上掉馅饼了？为了证明他的说法，他马上发了好几张截图给记者看，均是近期在中国文交所上市的艺术品“新股”K 线图。记者粗略看了下K 线，“新股”上市首日的收盘价一般比申购价格高4%~12%，加上他说的返还5%本金，合计每打一个“新股”的确有10%~20%的收益。
随后记者反问：上市后首日如果股价下跌了怎么办？对方表示，这种情况很少出现，而且就算下跌了，由于返还5%本金，等于有5%缓冲垫，所以亏损的概率极低。他还信誓旦旦地，由于艺术品“股票”僧多粥少，上市后往往不够分，因而一般都会上涨。“而且我给客户的投资是只打新股，不做二级市场，这样风险就更低了。”对方说道。
记者又问，如果客户都只做新股，不做二级市场，那二级市场有谁会来接盘呢？
对方停顿了很久，回了一句：“当然有人接盘了，这个你放心哦。”
随后记者从“中国文化艺术品产权交易所”网站上看到，它至今已上市了46 个艺术品“股票”，其中不乏张大千、吴冠中、刘海粟、吴作人等名家作品。从发行速度上看，今年以来速度明显加快，已发行了25 只艺术品“股票”，平均每个月发行3~4 个。在下载的交易软件中记者看到，截至8月12 日收盘，价格最低的《济公百态》每份为0.53 港元，与发行价相比已近腰斩。价格最高的《风采》每份为2.7港元，上涨了170%。每个艺术品“股票”的日成交金额从几万港元到几百万港元不等。可见与一般的股票相比，艺术品“股票”的投资风险一点不小。
而在对方发给记者的平台介绍PPT 中，居然还大胆写着“中央制定了大力发展文化产业的发展战略”，“中国艺术品份额化市场兴起，文交所遍地开花”，“天津文交所发行的艺术品份额化交易品种《黄河咆哮》、《燕塞秋》在上市后的短短3 个月内，暴涨1600%，引起轰动”。最后居然添加了总所做的《深化文化体制，推动社会主义文化大发展大繁荣》的文章链接！
尽管对方没有解答记者所有的疑问，但从最简单的投资逻辑就能发现，如果中国文交所的新股申购真有这么高的无风险收益率，势必会引来无数套利资金。然而中国文交所却在PPT 中承诺，“如果客户提早申购，都可以100%全额申购成功”。这就怪了，A 股市场的新股申购也有极高的利润空间，但中签概率却不足1%。对比之下，中国文交所的宣传显然很难让人信服。
炎黄文交所：山寨网页屏蔽文章
在百度搜索“文交所”，跳出最多的搜索结果是关于中国炎黄文化艺术品产权交易所的软文信息。可光从网站上看，这家文交所比中国文交所更不靠谱。炎黄文交所官网不但看起来十分山寨粗糙，而且标注的“地址”居然是“深圳市罗湖区南湖街民南发展中心2405”。更让人看不明白的是，在网站的文字介绍中，一会儿显示简体字，一会儿显示繁体字。而为了把文交所包装成一件风靡全国的金融创新投资，居然还在主页上放上了郑州文交所、泰山文交所、成都文交所等一系列早已关闭的文交所链接信息。
最蹊跷的是，8 月6 日记者曾在网上搜索到一篇质疑炎黄交易所的文章，并将网页地址收藏，但8 月10 日记者再想要打开该网页时却显示“链接失效”。
这样的交易所是否值得信赖，想必读者自有判断。
正文已结束，您可以按alt+4进行评论
